Прибыль есть, а денег стало вдвое меньше: анализ баланса одного предприятия в восьми таблицах (кейс по финансовому анализу)

ООО «Bo'stonliq Suv» — небольшое предприятие в предгорье: одна линия розлива, склад преформ и крышек и две машины, которые возят питьевую воду в магазины и кафе. После закрытия года учредитель Фарход задал финансовому аналитику Малике один вопрос: «Отчёт показывает 204 миллиона сумов чистой прибыли, а денег на нашем расчётном счёте вдвое меньше, чем в начале года. Как так?» Малика искала ответ в двух документах: бухгалтерском балансе и отчёте о финансовых результатах.

Условия: название предприятия и все цифры условные, составлены автором. Суммы в тысячах сумов. Для упрощения расчётов НДС отдельно не показан, налог на прибыль — условная сумма. Трёхзначные числа в скобках — коды строк приложения 1 (бухгалтерский баланс) и приложения 2 (отчёт о финансовых результатах) к Положению, утверждённому приказом № 181. В показателях оборачиваемости год принят равным 360 дням, средний остаток = (начало года + конец года) ÷ 2. Ориентиры в таблицах — часто упоминаемые на практике приблизительные ориентиры, а не обязательные нормативы: они не приводятся как требование закона или стандарта и различаются по отраслям.

Что произошло за год?

Из отчёта о финансовых результатах (за год):

• Чистая выручка (010): 3 600 000
• Себестоимость реализованной продукции (020): 2 700 000
• Валовая прибыль (030): 3 600 000 − 2 700 000 = 900 000
• Расходы периода (040): 576 000, в том числе расходы по реализации 324 000, административные расходы 192 000, прочие операционные расходы 60 000
• Прочие доходы от основной деятельности (090): 12 000
• Прибыль от основной деятельности (100): 900 000 − 576 000 + 12 000 = 336 000
• Расходы в виде процентов (180): 96 000
• Прибыль от общехозяйственной деятельности (220) и прибыль до уплаты налога на прибыль (240): 336 000 − 96 000 = 240 000 (чрезвычайных статей нет)
• Налог на прибыль (250), условная сумма: 36 000
• Чистая прибыль (270): 240 000 − 36 000 = 204 000

Главные события года:

• Новая линия розлива и упаковки, которая монтировалась в начале года (капитальные вложения 120 000), была достроена с дополнительной оплатой 360 000 и введена в эксплуатацию как основное средство стоимостью 480 000.
• Для линии получен долгосрочный банковский кредит 300 000.
• Учредителю выплачены дивиденды 72 000.
• Амортизация: по основным средствам 240 000, по нематериальным активам 6 000. Выбытия основных средств не было.

Таблица 1. Где находится имущество?

Структура актива. Доля — к итогу баланса; темп прироста — к началу года.

Доли округлены до одного знака, поэтому сумма строк может отличаться от итога на 0,1. Если раскрыть текущие активы, картина станет яснее. В запасах производственные запасы (150) выросли с 180 000 до 228 000, незавершённое производство (160) — с 6 000 до 12 000, готовая продукция (170) — с 96 000 до 150 000 (+56,3%). В дебиторах задолженность покупателей (220) выросла с 270 000 до 420 000 (+55,6%), а авансы поставщикам (260) снизились с 36 000 до 24 000. В деньгах касса (330) не изменилась, 6 000; расчётный счёт (340) упал со 114 000 до 54 000.

Смысл. Текущие активы выросли на 26,3%, но этот рост не в деньгах: он в воде на складе и в долгах покупателей. Переведём их в дни: однодневная выручка 3 600 000 ÷ 360 = 10 000, однодневная себестоимость 2 700 000 ÷ 360 = 7 500. Задолженность покупателей на конец года равна 420 000 ÷ 10 000 = 42 дням продаж (на начало года 270 000 ÷ 10 000 = 27 дней). Готовая продукция равна 150 000 ÷ 7 500 = 20 дням себестоимости (на начало года 96 000 ÷ 7 500 = 12,8 дня).

Что делает руководитель: составляет поимённый список покупателей, чей долг вырос, и продукции, которая залёживается на складе. Снижение доли долгосрочных активов с 70,4% до 66,7% не тревожно: дело не в том, что новая линия не пришла, а в том, что текущие активы росли быстрее.

Таблица 2. На чьи деньги это имущество?

Структура пассива (источники).

Равенство баланса проверено: на начало года 1 296 000 + 1 092 000 = 2 388 000, на конец года 1 428 000 + 1 260 000 = 2 688 000, и оба итога равны итогу актива. Нераспределённая прибыль составила 696 000 + 204 000 − 72 000 = 828 000. Долгосрочный кредит 360 000 + 300 000 − 120 000 = 540 000: 120 000, подлежащие погашению в следующем году, перенесены в балансе в строку 750.

Смысл. Структура долга сдвинулась в лучшую сторону: краткосрочный банковский кредит уменьшился вдвое, а линия профинансирована долгосрочными деньгами. Но обязательства (+15,4%) росли быстрее собственных средств (+10,2%).

Что делает руководитель: держит под рукой график кредита: каждый год 120 000 переходят из долгосрочной части в текущую и должны быть погашены в том же году.

Таблица 3. В каком состоянии основные средства и насколько они работают?

Показатели состояния рассчитываются на две даты, показатели эффективности — за год (в последнем столбце).

Средняя первоначальная стоимость (2 400 000 + 2 880 000) ÷ 2 = 2 640 000, средняя остаточная стоимость (1 536 000 + 1 776 000) ÷ 2 = 1 656 000. Сумма коэффициентов износа и годности всегда равна 1: 0,36 + 0,64 и 0,38 + 0,62.

Смысл. 38,3% стоимости оборудования уже перенесено в расходы. За год введено оборудование, вдвое дороже годовой амортизации (480 000 против 240 000), и всё же коэффициент износа вырос: старое оборудование стареет. Фондоотдача 1,36 означает, что каждый сум основных средств (по первоначальной стоимости) дал за год 1,36 сума выручки; фондоёмкость — обратная величина: на один сум выручки понадобилось 0,73 сума основных средств. На простую среднюю влияет то, в каком месяце запущена линия; для более точного результата берут среднюю из месячных остатков.

Что делает руководитель: в следующем году сравнивает фондоотдачу с этим годом. Новая линия должна была увеличить выручку; если фондоотдача упадёт, значит, линия загружена не полностью, и нужно проверить число смен и время простоев.

Таблица 4. Хватает ли собственных оборотных средств?

Собственные оборотные средства — это часть долгосрочных источников (собственных средств и долгосрочных займов), которая остаётся для текущих активов после покрытия долгосрочных активов.

То, что два разных расчёта дали один результат, не случайность. В балансе 130 + 390 = 480 + 490 + 600, поэтому 480 + 490 − 130 всегда равно 390 − 600. Первый расчёт отвечает на вопрос «сколько долгосрочных денег осталось на текущие активы», второй — «сколько текущих активов останется после погашения текущих долгов».

Смысл. На начало года минус 24 000: все текущие активы и часть долгосрочных держались на краткосрочных долгах. К концу года показатель вышел на 174 000 и покрывает 45% запасов. Но узкий вариант предупреждает: собственного капитала не хватает даже на полное покрытие долгосрочных активов (−366 000). Положение исправил банковский кредит, а не прибыль.

Что делает руководитель: учитывает, что по мере погашения кредита собственные оборотные средства снова будут уменьшаться, и определяет дивиденды, сверяясь с этой таблицей.

Таблица 5. Может ли предприятие платить по краткосрочным долгам?

Коэффициенты ликвидности.

Ориентиры — часто упоминаемые на практике приблизительные ориентиры, а не обязательные нормативы.

Текущая ликвидность. На начало года 0,97: даже если превратить в деньги все текущие активы, их не хватило бы на текущие долги. На конец года 1,24: на каждый сум текущего долга приходится 1,24 сума текущих активов. Стало лучше, но таблица 1 показала, что прирост текущих активов — это в основном запасы и долги покупателей. Чтобы дойти до нижней границы ориентира (1,5) при неизменных текущих обязательствах, нужно 720 000 × 1,5 = 1 080 000 текущих активов, то есть ещё 186 000. Закрывать этот разрыв, наполняя склад, — неверный путь.

Быстрая ликвидность. Исключаем запасы, потому что их трудно быстро продать. Рост с 0,58 до 0,70, но источник роста — долги покупателей. Некоторые аналитики исключают и выданные авансы: тогда (708 000 − 282 000 − 36 000) ÷ 732 000 = 0,53 и (894 000 − 390 000 − 24 000) ÷ 720 000 = 0,67. Какой бы вариант вы ни выбрали, применяйте его каждый год.

Абсолютная ликвидность. Самый тяжёлый сигнал здесь: падение с 0,16 до 0,08. 60 000 на счёте и в кассе не покрывают даже суммы ближайших платежей — задолженности по оплате труда (60 000) и перед бюджетом (48 000), то есть 108 000.

Что делает руководитель: составляет еженедельный платёжный календарь и сокращает долги покупателей. Если довести задолженность покупателей до 30 дней продаж (30 × 10 000 = 300 000), высвободится 420 000 − 300 000 = 120 000 денег. Тогда денежные средства вырастут до 180 000, а абсолютная ликвидность — до 180 000 ÷ 720 000 = 0,25. Текущая ликвидность при этом не изменится, ведь долг лишь превращается в деньги: поэтому делать вывод по одному коэффициенту опасно.

Таблица 6. Насколько предприятие зависит от долгов?

Показатели финансовой устойчивости.

Ориентиры — часто упоминаемые на практике приблизительные ориентиры, а не обязательные нормативы. По сути оба ориентира — одна мысль: если больше половины активов сформировано за свой счёт, долг меньше собственного капитала.

Автономия. 53,1% активов сформированы за счёт собственных средств предприятия, остальные 46,9% — за счёт долга. Немного снизилась, потому что активы выросли за счёт кредита.

Соотношение долга и собственного капитала. На каждый сум собственного капитала приходится 0,88 сума долга (на начало года 0,84). Направление требует осторожности: ещё один крупный кредит может поднять это соотношение выше 1.

Покрытие процентов. Прибыль от основной деятельности в 3,5 раза больше расходов по процентам. Иначе говоря, проценты забирают 28,6% прибыли от основной деятельности (96 000 ÷ 336 000).

Что делает руководитель: перед новым кредитом пересчитывает эти три показателя для положения после его получения; оставляет часть прибыли в предприятии, укрепляя собственный капитал.

Таблица 7. Сколько дней деньги находятся в запасах и в долгах?

Показатели оборачиваемости, год — 360 дней.

Задолженность поставщикам делится на себестоимость, потому что в примере сумма закупок за год отдельно не дана; если закупки известны, делить на них точнее. Если взять 365 дней, дни немного увеличатся; главное — каждый год применять одну и ту же базу.

Смысл. От дня покупки преформ до дня оплаты покупателем деньги в среднем находятся в пути 79,3 дня, из них 57,6 дня «кредитуют» поставщики. Само предприятие должно финансировать 21,7 дня. Средний показатель выглядит неплохо, но состояние на конец года из таблицы 1 (долги покупателей 42 дня, готовая продукция 20 дней) показывает ухудшающуюся тенденцию. Питьевая вода — сезонный продукт, поэтому средняя по двум зимним датам может скрывать реальность: полезно пересчитать по месячным остаткам.

Что делает руководитель: вместо того чтобы «сокращать» цикл, задерживая оплату поставщикам, пересматривает сроки оплаты с покупателями и зимний план производства. Терпение поставщика не безгранично.

Таблица 8. Сколько прибыли принёс капитал?

Показатели рентабельности (за год). Средние активы (2 388 000 + 2 688 000) ÷ 2 = 2 538 000, средние собственные средства (1 296 000 + 1 428 000) ÷ 2 = 1 362 000.

ROA. Каждые 100 сумов имущества в распоряжении предприятия принесли за год 8,04 сума чистой прибыли.

ROE. Каждые 100 сумов, вложенные учредителем и оставленные в предприятии, принесли за год 14,98 сума чистой прибыли. ROE выше ROA, потому что часть активов сформирована за счёт долга: долг увеличивает прибыль относительно капитала учредителя, но при убытке увеличивает и убыток.

Рентабельность продаж. Из каждых 100 сумов выручки остаётся 5,67 сума чистой прибыли. На пути от валовой маржи 25,00% к чистой марже больше всего «съедают» расходы периода: 576 000, то есть 16,0% выручки.

ROE можно разложить на три части (метод DuPont): ROE = рентабельность продаж × оборачиваемость активов × мультипликатор капитала. Оборачиваемость активов 3 600 000 ÷ 2 538 000 = 1,42, мультипликатор капитала 2 538 000 ÷ 1 362 000 = 1,86. Проверка: 5,67% × 1,42 × 1,86 = 14,98%.

Что делает руководитель: повышает ROE не за счёт наращивания долга, а прежде всего через рентабельность продаж (расходы периода) и оборачиваемость активов (запасы и долги покупателей). Рост за счёт долга усиливает риск из таблицы 6.

Куда ушли деньги и что должен сделать руководитель?

Упрощённый расчёт к вопросу Фархода (это не форма официального отчёта о денежных потоках, а только иллюстрация логики):

• Чистая прибыль и амортизация: 204 000 + 240 000 + 6 000 = 450 000
• Рост запасов: −108 000; рост задолженности покупателей: −150 000; уменьшение авансов: +12 000
• Рост задолженности поставщикам, бюджету и по оплате труда: 24 000 + 6 000 + 6 000 = +36 000
• Деньги от текущей деятельности: 450 000 − 108 000 − 150 000 + 12 000 + 36 000 = 240 000
• Оплата линии: −360 000
• Новый кредит +300 000, погашена текущая часть кредита −120 000, краткосрочный кредит уменьшился −48 000, дивиденды −72 000: итого +60 000
• Итог: 240 000 − 360 000 + 60 000 = −60 000, то есть денежные средства снизились со 120 000 до 60 000

Ответ: прибыль создала деньги, но 258 000 из них (108 000 + 150 000) «застыли» на складе и в долгах покупателей, а линия лишь частично покрыта кредитом. Малика предложила Фарходу такой план:

1. Снизить задолженность покупателей с 42 до 30 дней продаж: высвободится 120 000 денег, абсолютная ликвидность вырастет до 0,25.
2. Привести зимнее производство в соответствие с планом продаж: вернуть запас готовой продукции с 20 дней на конец года к уровню начала года (12,8 дня).
3. Еженедельный платёжный календарь: заранее резервировать деньги на зарплату и платежи в бюджет (108 000).
4. Определять дивиденды, сверяясь с собственными оборотными средствами и графиком кредита: каждый год погашается 120 000 кредита.
5. Ежемесячно отслеживать загрузку новой линии: в следующем году фондоотдача не должна быть ниже 1,36.
6. Постатейно пересмотреть расходы периода (16,0% выручки) и расходы по процентам (28,6% прибыли от основной деятельности).

И одно ограничение: этот анализ опирается на две даты одного года. Коэффициенты — не приговор, а сигнал. Полный вывод получается, только если сравнить их с прошлыми годами, с похожими предприятиями отрасли и с месячными данными.