Вопросы и ответы: финансы

Этот коэффициент по английской аббревиатуре называют DSCR (debt service coverage ratio). Идея проста: во сколько раз ежемесячный денежный поток до платежей по кредиту больше одного месячного платежа по кредиту (основной долг + проценты).

DSCR = денежный поток до платежей по кредиту ÷ платёж по кредиту за тот же период (основной долг + проценты).

Если меньше 1 — платёж больше денежного потока; если близко к 1 — запаса нет, и даже небольшое колебание срывает платёж. Какой порог потребует банк, зависит от договора и банка; спросите у самого банка (здесь в качестве правила не приводится).

Пример (составлен автором, условный). Цех «Yangi non» берёт кредит 240 млн сумов: 36 месяцев, 24% годовых номинальная ставка (2% в месяц), равными платежами (аннуитет). Формула ежемесячного платежа:

платёж = сумма × i ÷ (1 − (1 + i)^−n), где i = 0,02, n = 36.

Расчёт (проверен в Python): платёж ≈ 9,416 млн сумов. За 36 месяцев выплачивается всего ≈ 338,97 млн сумов, то есть проценты ≈ 98,97 млн сумов. В первый месяц 4,8 млн сумов платежа составляют проценты (240 × 0,02), остальное — основной долг.

Цех до платежа по кредиту в среднем создаёт 13,0 млн сумов чистого денежного потока в месяц (с учётом дополнительных поступлений от оборудования). Тогда:

DSCR = 13,0 ÷ 9,416 ≈ 1,38.

После платежа остаётся 13,0 − 9,416 ≈ 3,58 млн сумов в месяц. Теперь вопросы «что если»:

Значит, этот цех сможет покрывать платёж, пока денежный поток не сократится примерно на 27,6%. Это его «запас прочности». Эта цифра нужна вам раньше банка: сможете ли вы заплатить в месяц, когда выручка на 20% ниже плана?

Полезен и обратный расчёт. Если вы хотите для себя DSCR не менее 1,25 (это не требование банка, а ваше личное правило запаса), максимальный платёж составит 13,0 ÷ 1,25 = 10,4 млн сумов. Такой платёж при 36 месяцах и 2% в месяц соответствует кредиту ≈ 265 млн сумов. Значит, 240 млн сумов укладываются в установленный вами самим запас.

Замечание: берите не прибыль, а именно денежный поток: добавьте расходы, не связанные с выбытием денег (например, амортизацию), но вычтите налоги и другие обязательные платежи. Для сезонного бизнеса посмотрите и на худший месяц.

Источник: общие формулы финансового расчёта (аннуитетный платёж, коэффициент покрытия обслуживания долга). Пример составлен автором.

Самый простой способ оценить небольшой бизнес — ответить на два вопроса: «сколько прибыли этот бизнес приносит в год и какой минимальный процент дохода я жду на свои деньги?» Если прибыль из года в год остаётся примерно одинаковой, ориентировочная цена находится так:

Цена ≈ устойчивая годовая прибыль ÷ ожидаемая вами годовая доходность.

Запрошенные продавцом 300 млн сумов при прибыли 60 млн означают доход 20% в год (60 ÷ 300). Теперь спросите себя: сколько вы получили бы, вложив эти деньги в другое место, и насколько рискованна маленькая пекарня? Чем выше риск, тем выше ожидаемый процент, а значит, тем ниже цена, которую вы согласны заплатить.

Но сначала прибыль нужно «очистить». Часто владелец небольшого бизнеса сам работает с утра до вечера и не начисляет себе зарплату. Купив бизнес, вы должны будете нанять на эту работу другого человека или тратить своё время.

Пример (составлен автором, цифры условные). Владелец «Tandir nafasi» каждый день сам замешивает тесто. Если пекарю, выполняющему эту работу, нужно платить 2 млн сумов в месяц, в год уходит 24 млн. Реальная прибыль, то есть остающаяся без труда владельца: 60 − 24 = 36 млн сумов.

Видно, что 300 млн оправданы только при одновременном выполнении двух условий: прибыль действительно 60 млн и вам достаточно 20% дохода в год. Если учесть труд владельца, при тех же 20% бизнес стоит 180 млн сумов.

Прежде чем торговаться о цене, проверьте:

1. Откуда взята прибыль: совпадают ли между собой банковские выписки, кассовые данные и налоговая отчётность?
2. Нужно ли в ближайшие годы менять тандыр, тестомес и другое оборудование? Если да, вычтите и эти расходы из годовой прибыли.
3. Помещение арендовано? На какой срок и на чьё имя заключён договор аренды?
4. К кому привязаны покупатели: к пекарне или к самому владельцу?

Этот способ — лишь грубая прикидка: если прибыль растёт или колеблется, более точный результат даёт метод дисконтирования денежного потока будущих лет.

Нет, такое сравнение неверно. Вы выпустили на 20% больше продукции, значит, рост расходов, зависящих от объёма, — в этом цехе это сырьё и сдельная зарплата — естественен. Правильный вопрос: «сколько должны были составить расходы на выпуск 12 000 единиц?» Для этого составляют гибкую смету (бюджет): план пересчитывают на фактический объём, а затем сравнивают с фактическими расходами.

Для этого плановые расходы нужно разделить на две части: меняющиеся в зависимости от объёма (сколько на единицу) и остающиеся одинаковыми из месяца в месяц независимо от объёма.

Пример (составлен автором, цифры условные). Месячный план цеха «Ko'k gumbaz qadoq»:

• сырьё: 6 000 сумов на 1 единицу;
• сдельная зарплата: 2 000 сумов на 1 единицу;
• постоянные расходы (аренда, управление): 40 млн сумов в месяц.

На 10 000 единиц: 60 + 20 + 40 = 120 млн сумов. А на 12 000 единиц: 72 + 24 + 40 = 136 млн сумов.

Результат противоположен тому, что думал руководитель: с учётом объёма цех сэкономил 4 млн сумов. Но таблица показывает и одну реальную проблему: на сырьё ушло на 2 млн больше. Теперь нужно искать причину: выросла цена или увеличились отходы.

Экономию 4 млн по сдельной зарплате тоже не спешите хвалить: если оплата не произведена по плановой ставке, это может быть ошибка в начислении или задержанная выплата. Крупное отклонение проверяется, даже если оно в лучшую сторону.

Практический совет: ведите месячную смету в Excel с двумя столбцами — один для ставок «на единицу», другой для постоянных сумм. Тогда, как только вы введёте фактический объём, гибкий план рассчитается сам.

Не торопитесь: во многих случаях такое решение не увеличивает прибыль, а, наоборот, уменьшает её. Причина в том, что общие расходы этого цеха — аренда, зарплата управленческого персонала и охрана — не исчезнут оттого, что стеллажи сняты с производства. Они лягут на оставшуюся продукцию.

Правильный вопрос: сколько денег стеллаж оставляет на покрытие общих расходов сверх своих переменных расходов (материал, сдельная зарплата, упаковка)? Эта сумма называется маржинальным доходом.

Пример (составлен автором, цифры условные). Месячные показатели цеха «Chinor mebel», млн сумов. Общие расходы — 120 млн, они распределены пропорционально выручке:

Если прекратить выпуск стеллажей: маржинальный доход 80 + 60 = 140 млн, а общие расходы — те же 120 млн. Прибыль снизится с 45 до 20 млн сумов. Хотя стеллаж показывает «убыток», на самом деле каждый месяц он вносил 25 млн сумов в покрытие общих расходов.

Когда прекращение выпуска стеллажей может быть оправдано:

1. Если часть общих расходов возникает только из-за стеллажей и при прекращении действительно исчезнет. Например, если под стеллажи арендован отдельный склад за 10 млн сумов, прибыль составит 140 − 110 = 30 млн. Это всё равно меньше нынешних 45 млн, то есть и в этом случае сохранять стеллажи выгодно.
2. Если освободившиеся станки и рабочее время пойдут на более выгодную продукцию. Например, если спрос на столы не ограничен и дополнительные столы вместо стеллажей дадут маржинальный доход больше 25 млн сумов.
3. Если маржинальный доход стеллажей отрицательный, то есть они не покрывают даже свои переменные расходы.

Распределение общих расходов нужно для учёта, но в вопросе «какую продукцию закрыть?» распределённые расходы сбивают с толку.

Если деньги ограничены, цель — сделать максимальной не ЧПС одного проекта, а суммарную чистую приведённую стоимость (ЧПС) выбранного набора проектов. Для этого используют два способа, и иногда они дают разные ответы.

Первый способ: рассчитать, сколько ЧПС приходится на 1 сум инвестиций в каждом проекте (ЧПС ÷ инвестиции), и выбирать начиная с самого эффективного. Второй способ: перебрать все помещающиеся в бюджет комбинации.

Пример (составлен автором, цифры условные). «Oltin vodiy savdo» рассматривает четыре проекта, ЧПС уже рассчитана с дисконтированием, млн сумов:

По первому способу сначала выбирается B (50), затем C (50). В оставшиеся 50 млн не помещается ни A (100), ни D (60). Суммарная ЧПС = 38 млн, а 50 млн остаются без дела.

Теперь сравним комбинации, помещающиеся в 150 млн:

Лучший выбор — A + B: суммарная ЧПС 50 млн. Хотя по «эффективности на 1 сум» A стоит на третьем месте, он полностью использует деньги.

Выводы:

1. Если проекты нельзя делить (нельзя открыть полмагазина), одной сортировки по коэффициенту недостаточно: перебирайте комбинации. При четырёх-пяти проектах это легко сделать вручную или в Excel.
2. Учитывайте и оставшиеся деньги: в варианте B + C оставшиеся 50 млн можно положить на депозит, но процент по депозиту обычно ниже ставки дисконтирования, поэтому эти деньги почти не увеличивают ЧПС.
3. Если проекты зависят друг от друга (например, онлайн-система нужна только при открытии нового магазина), оценивайте их не по отдельности, а как один пакет.

Бухгалтер прав: это риск концентрации покупателей. Если один покупатель уйдёт, потребует резко снизить цену или задержит оплату, всё предприятие разом окажется в трудном положении. Его можно измерить тремя простыми расчётами.

1. Доля крупнейшего покупателя и доля трёх крупнейших. Это самый быстрый показатель.
2. Сумма квадратов долей. Берёте долю каждого покупателя в процентах, возводите в квадрат и складываете. Чем больше результат, тем к меньшему числу покупателей привязана выручка. Если все покупатели равны, результат получается небольшим; если покупатель один — максимальное значение, 10 000.
3. Стресс-тест «что будет, если он уйдёт?». Это самое важное.

Пример (составлен автором, цифры условные). Годовая выручка «Sarbon qadoq» — 1 000 млн сумов. Доли покупателей: 55%, 15%, 10%, 8%, 7%, 5%.

• Крупнейший покупатель — 55%, три крупнейших — 80%.
• Сумма квадратов: 3 025 + 225 + 100 + 64 + 49 + 25 = 3 488.

Стресс-тест. Маржинальный доход — 30 процентов выручки, постоянные расходы — 200 млн сумов в год.

То есть если уйдёт один покупатель, вместо 100 млн прибыли получится 65 млн убытка. Постоянные расходы быстро не уменьшаются.

Как снизить риск:

1. Целенаправленно искать новых покупателей: например, запланировать ежегодное снижение доли крупного покупателя на 5 процентных пунктов.
2. Долгосрочный договор с крупным покупателем: в нём должны быть прописаны объём, порядок изменения цены и срок оплаты.
3. Отдельно отслеживать его задолженность: установите лимит дебиторской задолженности и при превышении сразу принимайте меры.
4. Денежный резерв: резерв, покрывающий постоянные расходы хотя бы за несколько месяцев, даст время найти нового покупателя, если этот уйдёт.

Банк при выдаче кредита тоже смотрит на это: предприятие, чья выручка зависит от одного покупателя, выглядит более рискованным заёмщиком.

На этот вопрос отвечает внутренняя норма доходности (IRR). Это такая процентная ставка, при которой сегодняшняя стоимость будущих поступлений точно равна вложенным деньгам. Иначе говоря, IRR — «собственный процент» проекта. Его сравнивают с ценой привлечения денег: если IRR выше процента по кредиту, проект и долг покроет, и сверх того оставит прибыль.

То, что 140 млн больше 100 млн, ещё ничего не значит: 35 млн, которые придут на 4-й год, не равны сегодняшним 35 млн.

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Корасув кути» тратит на линию упаковки 100 млн сумов, линия 4 года ежегодно даёт 35 млн сумов чистого денежного поступления. Чтобы найти IRR, дисконтируем поступления по разным ставкам и ищем, где чистая приведённая стоимость (ЧПС) обращается в ноль:

ЧПС обращается в ноль между 14% и 15%: IRR ≈ 14,96%. В Excel это можно найти одной функцией ВСД (IRR): в ячейки вводите −100, 35, 35, 35, 35.

Вывод: проект «зарабатывает» примерно 15% в год, а кредит стоит 18%. Если делать его на кредитные деньги, разница каждый год уходит в убыток; при ставке 18% ЧПС равна −5,85 млн сумов. Цифра «всего 140 млн» ввела в заблуждение.

Что может изменить решение:

1. Если линия будет работать и после 4 лет или в конце будет продана, добавьте и это поступление в таблицу. Например, если на 4-й год вместо 35 млн придёт 60 млн (25 млн — от продажи старой линии), IRR составит примерно 21,3%, и проект окажется выше кредита под 18%.
2. Если среди поступлений есть минусовые годы (крупный ремонт посередине), IRR может получиться несколько. В таком случае опирайтесь на ЧПС.
3. Выбирая один из двух проектов, не смотрите только на IRR: у небольшого проекта процент может быть высоким, а прибыль в сумах — малой. Сравнивайте и ЧПС.

Это валютный (курсовой) риск. Вы работаете в сумах, а обязательство в долларах: если курс вырастет, за тот же долг вы заплатите больше сумов. Способов снизить риск по сути три:

1. Купить доллары сейчас. Расход в сумах становится известен уже сегодня. Цена: эти сумы 3 месяца не смогут работать в другом месте (например, не принесут процентов на депозите).
2. Покупать частями. Часть суммы покупаете сейчас, часть — посередине срока, остаток — в день платежа. Результат будет близок к среднему курсу: не лучший, но и не худший.
3. Ждать и оставить риск открытым. Если курс упадёт — выиграете, если вырастет — проиграете.

Кроме того, есть два «естественных» пути: договориться заключить контракт в сумах или по фиксированному курсу и, если есть долларовая выручка (экспорт), закрывать платёж этой выручкой.

Пример (составлен автором, цифры условные). Для ООО «Чорвок жихоз» сегодняшний курс условно 12 000 сумов. Сумы, взятые сейчас, за 3 месяца принесли бы на депозите 2% дохода, значит, дополнительная цена покупки сейчас — 240 млн × 2% = 4,8 млн сумов. При покупке частями треть покупается сейчас, треть — через 1,5 месяца (по среднему курсу на тот момент, упущенный доход 1%), остаток — в день платежа.

Таблица показывает выбор: «купить сейчас» в любом случае даёт 244,8 млн — определённо, но если курс упадёт, выйдет дороже. Результат «ожидания» разбросан от 230 до 260 млн. «Покупка частями» сужает диапазон.

Как выбрать? Главный вопрос: поставит ли неожиданная разница в 30 млн сумов предприятие в трудное положение? Если эта сумма больше вашей месячной прибыли, не оставляйте риск открытым. При обмене учитывайте и разницу между курсами продажи и покупки банка: многократно покупать доллары и продавать их обратно — дополнительный расход.

Бухгалтер прав. Когда продажи растут, растут не столько деньги, сколько «бумажные» активы: на складе становится больше товара, растёт долг покупателей. Чтобы их профинансировать, нужны деньги. Отсрочка, которую дают поставщики, покрывает часть этой потребности, остальное предприятие должно найти само.

Потребность в оборотных средствах можно прикинуть через дни:

• долг покупателей = годовые продажи : 365 × дни оплаты;
• запасы на складе = годовая себестоимость : 365 × дни хранения запасов;
• долг поставщикам = годовая себестоимость : 365 × дни оплаты им;
• потребность в средствах = долг покупателей + запасы − долг поставщикам.

Пример (составлен автором, цифры условные). В ООО «Бекобод плитка» себестоимость составляет 75% продаж, покупатели платят в среднем за 30 дней, товар лежит на складе 45 дней, поставщикам платят за 20 дней. Цикл оборота денег: 30 + 45 − 20 = 55 дней.

Для роста дополнительно нужно примерно 240,41 − 160,27 = 80,14 млн сумов. Эти деньги нужны до начала продаж или в ходе роста, а прибыль приходит позже. Поэтому даже быстрорастущие прибыльные предприятия попадают в нехватку денег.

Как уменьшить потребность:

1. Сократить срок оплаты с покупателями: если вместо 30 дней будет 20, при продажах 1,8 млрд высвободится почти 49 млн сумов.
2. Сократить запасы: медленно оборачивающийся товар заказывать чаще, но меньшими партиями.
3. Попросить у поставщиков более длинную отсрочку, но проверить, не отказываетесь ли вы при этом от скидки за раннюю оплату.
4. На оставшуюся нехватку заранее договориться о финансировании: срочное обращение в банк посреди роста обычно обходится дороже.

Рекламу удобно оценивать двумя цифрами:

• стоимость привлечения клиента = расходы на рекламу : число новых клиентов;
• пожизненная ценность клиента = валовая прибыль, которую клиент приносит за месяц × среднее число месяцев, которое он остаётся с нами.

Если пожизненная ценность больше стоимости привлечения, реклама окупается. Важно: берётся не выручка, а валовая прибыль, потому что себестоимость товара всё равно расходуется.

Пример (составлен автором, цифры условные). Магазин «Лола гул»:

Каждые 150 тысяч сумов рекламы приносят 384 тысячи сумов валовой прибыли. Но это прибыль до вычета постоянных расходов, поэтому соотношения чуть выше 1 недостаточно.

Самое тонкое место — «сколько месяцев остаётся». Если клиенты остаются не 8, а 3 месяца: 48 000 × 3 = 144 000 сумов, соотношение 0,96. Теперь реклама приносит убыток, хотя число клиентов то же самое. Значит, удержание клиента (качество, сервис, напоминающие сообщения) может влиять сильнее, чем увеличение рекламного бюджета.

Практические советы:

1. Спрашивайте каждого нового клиента «откуда вы о нас узнали?», иначе не узнаете, сколько из 40 клиентов пришли из рекламы.
2. Считайте рекламные каналы отдельно: один может приводить клиента за 100 тысяч, другой — за 300 тысяч сумов.
3. Обновляйте расчёт каждый квартал: если изменится маржа или срок, который клиенты остаются, изменится и вывод.

Единственно правильной суммы нет, но её можно найти по собственным данным. Самый понятный способ: взять месячный чистый денежный поток прошлого года (поступления минус выплаты) и определить, сколько денег максимально «съели» идущие подряд плохие месяцы. Резерв не должен быть меньше этой суммы.

Пример (составлен автором, цифры условные). Месячный чистый денежный поток ООО «Зомин асал» за прошлый год, млн сумов:

В целом год закрылся с +18 млн, но с 7-го по 10-й месяц выплаты подряд снизили остаток с 19 до −9, то есть на 28 млн сумов. В 3–5-м месяцах снижение тоже достигало 27 млн. Значит, если каждый раз убирать лишние деньги на депозит и оставлять на расчётном счёте только резерв, резерв должен был составлять не менее 28 млн сумов.

К этому логично добавить запасной слой: следующий год может оказаться хуже прошлого. Его удобно измерять самыми обязательными платежами: суммой зарплаты и аренды за один месяц.

Где хранить резерв:

1. Часть — на расчётном счёте, для ежедневных платежей.
2. Остальное — на краткосрочных депозитах с быстрым снятием: деньги и доступны, когда нужны, и приносят небольшой доход.
3. Деньги сверх резерва можно направить на более длительный срок или в сам бизнес.

Обновляйте таблицу каждый год и заранее добавляйте платежи по новым кредитам и зарплату новых сотрудников.

Это задача «целевого накопления». Если каждый месяц вносить одинаковую сумму и на неё начисляются проценты, итоговая сумма состоит из двух частей: денег, которые вы внесли сами, и процентов, накопившихся на эти деньги. Чем больше работают проценты, тем меньше нужно откладывать в месяц.

Расчёт без процентов совсем простой: 240 000 000 : 36 месяцев = 6 666 667 сумов в месяц. С процентами же взнос каждого месяца работает разный срок: внесённое в первый месяц получает проценты 35 месяцев, а последний взнос — почти не получает. Это считают одним коэффициентом:

Коэффициент = ((1 + месячная ставка)^число месяцев − 1) : месячная ставка Месячная сумма = цель : коэффициент

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Сарбон нон» в конце каждого месяца вносит деньги на накопительный счёт; условно считаем, что каждый месяц к сумме прибавляются проценты 1,5% в месяц.

Значит, при наличии процентов достаточно откладывать не 6,67 млн, а примерно 5,08 млн сумов в месяц.

Практические советы:

1. Берите целевую сумму не по сегодняшней цене, а по ожидаемой цене через три года: цена печи тоже может измениться.
2. Храните накопления на отдельном счёте, отдельно от повседневных оборотных денег, иначе они «незаметно» уйдут на расходы.
3. Обновляйте расчёт каждый год: если ставка изменилась или какой-то месяц пропущен, пересчитайте сумму на оставшиеся месяцы.

В финансах для этого есть простой способ прикидки: если компания стабильно работает с одинаковой рентабельностью на каждый сум собственного капитала, её прибыль растёт примерно с таким темпом:

Темп роста ≈ рентабельность капитала × оставляемая доля прибыли

Логика такая: деньги, ушедшие на дивиденды, выходят из компании, а оставленные деньги прибавляются к капиталу и на следующий год тоже приносят прибыль.

Пример (составлен автором, цифры условные). Собственный капитал ООО «Яшил водий» — 500 млн сумов, рентабельность капитала условно 20%, значит, годовая прибыль — 100 млн сумов.

Проверим вторую строку по формуле: 20% × 0,6 = 12%.

Важное условие: этот расчёт верен, только если оставленные деньги тоже можно вложить с такой же рентабельностью. Если в бизнесе нет возможности выгодно разместить новые деньги (рынок насыщен, дополнительное оборудование не нужно), оставленная прибыль будет лежать на счёте без дела, и роста не будет. В такой ситуации логичнее выплатить учредителям больше дивидендов.

Вопросы для решения: куда мы потратим новые деньги и сколько они вернут? Выше ли это альтернативного дохода, который учредители могли бы получить сами? Если ответ «да», оставить часть прибыли оправдано.

Разницу между плановыми и фактическими расходами можно разложить на три части: отклонение по цене (килограмм куплен дороже или дешевле), отклонение по расходу (на одно изделие ушло больше или меньше нормы) и отклонение по объёму (самих изделий выпущено больше или меньше плана). У каждой свой ответственный: за цену — отдел снабжения, за расход — цех, за объём — сбыт.

Порядок расчёта:

• отклонение по цене = (фактическая цена − плановая цена) × фактический расход;
• отклонение по расходу = (фактический расход − расход по норме на фактический объём) × плановая цена;
• отклонение по объёму = (расход по норме на фактический объём − плановый расход) × плановая цена.

Пример (составлен автором, цифры условные). План цеха «Октепа пишириклари»: 1 000 тортов, на каждый 2 кг муки, 1 кг по 25 000 сумов. Фактически: выпущено 1 050 тортов, израсходовано 2 150 кг муки, 1 кг куплен по 26 000 сумов.

Проверка: 2 150 000 + 1 250 000 + 2 500 000 = 5 900 000 сумов.

Вывод: цена поставщика объясняет только 2,15 млн сумов разницы. 2,5 млн сумов — за то, что выпущено на 50 тортов больше, и это неплохо, ведь продажи тоже выросли. Настоящий вопрос вызывает отклонение по расходу на 1,25 млн сумов: в цехе вместо 2 100 кг муки по норме ушло 2 150 кг. Причину нужно выяснить вместе с цехом.

Практический совет: составляйте план не только «общей суммой», а в виде «объём × норма × цена», тогда в конце месяца этот анализ занимает несколько минут.

Это показывает дисконтированный срок окупаемости. В простом сроке окупаемости ежегодное поступление считается равным сегодняшним деньгам. В дисконтированном методе ежегодное поступление сначала приводится к сегодняшней стоимости, а затем считается, сколько лет пройдёт, пока инвестиция не покроется этими приведёнными суммами:

Приведённое поступление = поступление года : (1 + ставка дисконтирования)^порядковый номер года

В качестве ставки дисконтирования обычно берут альтернативный доход на эти деньги: процент по кредиту или доход, который ожидают учредители.

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Тогай сут» купило фасовочное оборудование за 120 млн сумов. Оборудование работает 6 лет и ежегодно даёт 40 млн сумов чистого денежного поступления. Ставка дисконтирования условно 20% годовых.

Простой расчёт: 120 : 40 = 3 года.

В конце 5-го года остаток ещё −0,38 млн, на 6-м году он становится положительным: 5 + 0,38 : 13,40 ≈ 5,03 года. То есть вместо 3 лет по простому расчёту деньги фактически возвращаются почти за 5 лет, а срок службы оборудования — 6 лет. Запас остался очень маленький.

На что обратить внимание:

1. Чем выше ставка дисконтирования, тем длиннее срок. Обоснуйте выбор ставки и проверьте решение при двух-трёх разных ставках.
2. Если дисконтированный срок окупаемости превышает срок службы оборудования, проект при этой ставке себя не оправдывает.
3. Метод не учитывает годы после окупаемости. Поэтому для окончательного решения используйте его вместе с чистой приведённой стоимостью: в этом примере чистая приведённая стоимость за 6 лет составляет +13,02 млн сумов.

Для этого используют анализ сценариев и ожидаемое значение. Записывают несколько возможных ситуаций (хорошая, средняя, плохая), каждой присваивают результат и вероятность, затем результаты умножают на вероятности и складывают:

Ожидаемое значение = результат₁ × вероятность₁ + результат₂ × вероятность₂ + результат₃ × вероятность₃

Сумма вероятностей обязательно должна быть 100%.

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Гулзор кийим» собирается потратить на филиал 80 млн сумов. По результату первого года команда согласовала три сценария.

Ожидаемый результат — 25 млн сумов в год. Теперь его можно сравнить с альтернативным вариантом: допустим, расширение существующего магазина почти наверняка даст 22 млн сумов. По ожидаемому значению филиал лучше (25 > 22), но его результат разбросан от −20 до +60.

Поэтому не смотрите только на ожидаемое значение, задайте ещё два вопроса:

1. Выдержит ли компания самый плохой сценарий? Насколько убыток в 20 млн сумов и вложение в 80 млн сумов опустошат кассу?
2. На чём основаны вероятности? Привяжите их к истории похожих филиалов или к наблюдениям за рынком: вероятность, записанная «примерно», портит весь расчёт.

Практический совет: отслеживайте сценарии в течение года. К какому сценарию окажется ближе результат первого квартала, по нему и корректируйте решение на оставшийся год (например, о дополнительных расходах).

Разница становится доходом не разом, а по частям до погашения облигации. Согласно пункту 241 НСБУ № 21 краткосрочная облигация приходуется на счёт 5810 «Ценные бумаги» по стоимости приобретения, а разница между стоимостью приобретения и номинальной стоимостью до момента погашения отражается по дебету 5810 (доначисление) в корреспонденции с 9590 «Прочие доходы от финансовой деятельности». К дню погашения стоимость на 5810 должна быть равна номиналу.

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Корасув савдо» купило облигации общей номинальной стоимостью 50 000 000 сумов за 47 300 000 сумов, до погашения осталось 9 месяцев. Разница: 50 000 000 − 47 300 000 = 2 700 000 сумов. В учётной политике выбрано равномерное распределение разницы по месяцам: 2 700 000 : 9 = 300 000 сумов в месяц (стандарт не устанавливает способ распределения, он лишь требует, чтобы итоговая стоимость была равна номиналу).

Остаток 5810 через 9 месяцев: 47 300 000 + 300 000 × 9 = 50 000 000 сумов, то есть после записи о погашении счёт обнуляется.

Сколько «зарабатывает» эта облигация: 2 700 000 : 47 300 000 ≈ 5,71% за девять месяцев, в пересчёте на год примерно 5,71% × 12 : 9 ≈ 7,61% (по простому расчёту, без купонных выплат). Если облигация выплачивает и купон, это отдельный процентный доход.

Обратная ситуация: если облигация куплена дороже номинала, превышение до погашения списывается с кредита 5810 на 9690 «Прочие расходы по финансовой деятельности» (пункт 241).

Заём, выданный другой организации на срок до 12 месяцев, является краткосрочной инвестицией и учитывается на счёте 5830 «Краткосрочные займы предоставленные» (НСБУ № 21, пункты 240 и 242). Если срок больше 12 месяцев, заём учитывается в составе долгосрочных инвестиций (0600) (пункт 53). Сумма займа и проценты не смешиваются: проценты проходят через 4830 «Проценты к получению» и 9530 «Доходы в виде процентов».

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Янгиер курилиш» выдало партнёру заём 60 000 000 сумов. В договоре: 6 месяцев, простые проценты 18% годовых, проценты и заём возвращаются в конце срока. Проценты за месяц: 60 000 000 × 18% : 12 = 900 000 сумов, за 6 месяцев 5 400 000 сумов.

Ежемесячное начисление процентов правильно показывает доход этого месяца: учёт не «подскочит» разом на 5 400 000 сумов в 6-м месяце.

Практический совет: в отличие от банковского депозита, здесь есть риск, что партнёр не вернёт деньги. Перед выдачей займа изучите последний баланс партнёра, чётко пропишите в договоре срок, проценты и ответственность за просрочку. На 4830 просроченные проценты учитываются отдельно (пункт 210), тогда задержка сразу видна.

Нет, это не прибыль. Сумма, полученная сверх номинала при первоначальной продаже акций, является добавленным капиталом и отражается по кредиту счёта 8410 «Эмиссионный доход» (НСБУ № 21, пункты 349 и 350). Она не попадает на счета доходов 9000–9500, значит, не видна в отчёте о финансовых результатах и находится в разделе собственного капитала баланса. Сами же акции учитываются в уставном капитале только по номинальной стоимости (пункт 346).

Пример (составлен автором, цифры условные). АО «Чинор ип» разместило 20 000 дополнительных акций номинальной стоимостью 10 000 сумов по 12 500 сумов.

Расходы, связанные с выпуском и размещением акций, из 8410 не вычитаются: они отражаются отдельно по дебету 9630 «Расходы по выпуску и распространению ценных бумаг» (пункт 425).

Почему это важно: если 50 000 000 сумов по ошибке записать в доход, прибыль года искусственно вырастет, и прибыль, которая, по мнению учредителей, «есть», на деле окажется деньгами, которые они сами внесли.

Сначала уставный капитал записывается в сумме, указанной в учредительном документе, и числится на 4610 как задолженность учредителей. Затем эта задолженность закрывается в той форме, в какой каждый учредитель вносит свою долю (НСБУ № 21, пункты 197 и 347). Если вместо денег вносится основное средство, 4610 кредитуется в корреспонденции со счётом учёта основных средств (пункт 197). Об имуществе, переданном в натуральной форме за акции, в пункте 197 сказано, что оно «приходуется по оценке, определённой на основе соглашения учредителей»; в ООО же уставный капитал составляется из долей, установленных учредительными документами (пункт 347), поэтому оценка станка должна соответствовать сумме доли в учредительном документе. Аналитический учёт по 4610 ведётся отдельно по каждому учредителю (пункт 197).

Пример (составлен автором, цифры условные). Уставный капитал ООО «Олтинсой мебель» — 300 000 000 сумов. Акмал вносит 180 000 000 сумов деньгами, а Бобур передаёт станок для распиловки древесины, оценённый учредителями в 120 000 000 сумов. Доли: 180 : 300 = 60% и 120 : 300 = 40%.

После этого на 4610 не остаётся сальдо: оба учредителя полностью внесли свои доли. Если часть доли ещё не внесена, эта сумма числится на 4610 как задолженность этого учредителя и видна в балансе.

Практический совет: пусть согласованная учредителями оценка станка в акте приёма-передачи полностью совпадает с суммой в учредительном документе. В дальнейшем амортизация станка будет начисляться от этой первоначальной стоимости в 120 000 000 сумов.

Согласно пункту 361 НСБУ № 21 общества с ограниченной ответственностью учитывают долю в уставном капитале, выкупленную для передачи другим участникам или третьему лицу, на счетах группы 8600 «Выкупленные собственные акции». Согласно пункту 360 счёт 8600 является контрпассивным по отношению к счетам 8300, на которых учитывается уставный капитал (часть пункта о вычитании в балансе написана об акционерных обществах). Задолженность перед выходящим участником ведётся на счёте 6620 «Задолженность выходящим учредителям по их долям» (пункт 283). При перепродаже разница сверх цены выкупа записывается в 9590 «Прочие доходы от финансовой деятельности», при продаже по более низкой цене разница записывается в 9690: таблица пункта 362 даёт это для «собственных акций (паев)» (строки 2 и 3).

Пример (составлен автором, цифры условные). ООО «Сарбон логистика» выкупило долю выходящего участника за 40 000 000 сумов, через три месяца продало её новому партнёру за 46 000 000 сумов. Разница: 46 000 000 − 40 000 000 = 6 000 000 сумов.

В течение трёх месяцев, пока доля находится у общества, на 8610 числится дебетовое сальдо 40 000 000 сумов. Поскольку это контрпассивное сальдо, собственный капитал выглядит меньше на эту сумму. По какой строке показывать его в балансе ООО, установите в учётной политике.

Примечание: порядок и сроки выкупа доли, её распределения или продажи устанавливаются уставом и законодательством. Этот ответ касается только бухгалтерских записей.

Ответ зависит от того, сколько рейсов в месяц вы делаете. В одном варианте большая часть расходов постоянная (платите, даже если рейсов нет), в другом все расходы переменные (платите только за рейс). Объём, при котором общие расходы двух вариантов равны, называется точкой безразличия. При меньшем объёме дешевле вариант с переменной оплатой, при большем — вариант с постоянной оплатой.

Формула: точка безразличия = разница постоянных расходов : разница переменных расходов на единицу.

Пример (составлен автором, цифры условные). Магазин «Шарк мебель» доставляет мебель покупателям:

Точка безразличия: 18 000 000 : (450 000 − 150 000) = 18 000 000 : 300 000 = 60 рейсов в месяц.

Если магазин делает в среднем 70 рейсов в месяц: A = 18 000 000 + 10 500 000 = 28 500 000 сумов, B = 31 500 000 сумов, то есть A дешевле на 3 000 000 сумов в месяц.

Не обманывайтесь средним числом. Если торговля сезонная, считайте по месяцам отдельно. Например, даже если 6 месяцев в году по 90 рейсов, а остальные 6 месяцев по 30 рейсов, в среднем выходит 60 рейсов. Но в варианте A аренда платится и в тихие месяцы: за год A = 6 × (18 000 000 + 90 × 150 000) + 6 × (18 000 000 + 30 × 150 000) = 6 × 31 500 000 + 6 × 22 500 000 = 324 000 000 сумов. B = 6 × 40 500 000 + 6 × 13 500 000 = 324 000 000 сумов. Результат равный, но в тихие месяцы вариант A тяжелее ложится на денежный поток.

Что учитывать помимо цифр: вариант с постоянной оплатой рискованнее при падении объёма, потому что арендная плата всё равно платится. Вариант с переменной оплатой гибкий, но если перевозчик занят, доставка может задержаться. Сравните также срок договора аренды и условия его расторжения.

Не то изделие, которое даёт больше прибыли с одной штуки, а то, которое даёт больше маржинального дохода на один час ограниченного ресурса. Если времени станка не хватает, деньги «зарабатывает» именно это время.

Пример (составлен автором, цифры условные). Цех «Уста мебель»:

Если смотреть на одну штуку, выгоднее дверца шкафа. Если смотреть на один час, выгоднее полка. Сравним два плана:

План B даёт в месяц на 7 140 000 − 6 500 000 = 640 000 сумов больше. Постоянные расходы в обоих планах одинаковы, поэтому и прибыль будет больше на столько же.

Практический совет: это правило работает только тогда, когда ограничен один ресурс. Если время станка расширяется за счёт дополнительной смены или второго станка, сделайте расчёт заново. Учтите также, что полный отказ от заказа дверец постоянного клиента может привести к его потере.

Самый простой способ — метод высшей и низшей точек. Берутся два месяца, в которые объём работы был наибольшим и наименьшим. Если разделить разницу расходов на разницу объёмов, получится переменный расход на единицу объёма. Оставшаяся часть — постоянный расход.

Пример (составлен автором, цифры условные). Цех «Темирчи»:

Высшая точка — апрель (900 часов, 41,0 млн), низшая — февраль (400 часов, 26,0 млн).

• Переменный расход на час: (41 000 000 − 26 000 000) : (900 − 400) = 15 000 000 : 500 = 30 000 сумов.
• Месячный постоянный расход: 41 000 000 − 900 × 30 000 = 41 000 000 − 27 000 000 = 14 000 000 сумов.
• Проверка по февралю: 14 000 000 + 400 × 30 000 = 26 000 000 сумов.

Формула: расходы = 14 000 000 + 30 000 × часы. Если на июль запланировано 700 часов: 14 000 000 + 21 000 000 = 35 000 000 сумов.

Ограничения: метод опирается только на два месяца. Если один из них был необычным (крупный аварийный ремонт), результат искажается — такой месяц исключите и возьмите следующий наибольший или наименьший. Посмотрите, насколько остальные месяцы отклоняются от формулы: в этом примере разница в каждом месяце не превышает 0,5 млн сумов.

Зачем нужно это разделение: чтобы рассчитать точку безубыточности, влияние изменения цены или сравнить два варианта с разной структурой расходов, нужны именно постоянная и переменная части.

Здесь два расхода действуют в противоположных направлениях:

Если товар продаётся равномерно, средний остаток на складе равен половине одной партии. Поэтому общие годовые расходы = (годовая потребность : партия) × расходы на один заказ + (партия : 2) × расходы на хранение единицы в течение года. Партия, при которой общие расходы минимальны, называется оптимальным размером заказа и находится по формуле Уилсона: √(2 × годовая потребность × расходы на один заказ : расходы на хранение единицы в течение года).

Пример (составлен автором, цифры условные). Магазин «Курилиш бозори»: годовая потребность 2 400 мешков; один заказ (грузовик и разгрузка) 750 000 сумов; хранение одного мешка в течение года 10 000 сумов.

По формуле: √(2 × 2 400 × 750 000 : 10 000) = √360 000 = 600 мешков. Значит, дешевле всего заказывать 4 раза в год, раз в 3 месяца по 600 мешков. Экономия: 10 000 000 − 6 000 000 = 4 000 000 сумов в год.

Признак для проверки: в оптимальной точке расходы на заказ равны расходам на хранение (3 000 000 = 3 000 000). В таблице вблизи оптимальной точки общие расходы меняются медленно (800 мешков вместо 600 — разница всего 250 000 сумов), поэтому партию можно немного округлить под вместимость машины.

Ограничения: формула предполагает, что спрос равномерный, а расходы неизменны. Вместимость склада, срок хранения товара, скидка поставщика за крупную партию и дополнительный запас на непредвиденный спрос учитываются отдельно. Не забудьте включить в расходы на хранение цену денег, замороженных в товаре (доход, который можно было бы получить на эти деньги в другом месте).

Чем длиннее срок отсрочки, тем дольше ваши деньги находятся у покупателя, и этот разрыв приходится закрывать заёмными средствами. Его цену можно посчитать просто: средняя дебиторская задолженность × процент по займу.

Пример (составлен автором, цифры условные). Оптовая фирма «Коканд дон» продаёт этому покупателю товара на 100 000 000 сумов в месяц. Процент по овердрафту условно принят 2% в месяц (простой процент). Валовая прибыль — 15% продаж.

Средний долг = месячные продажи × срок оплаты (в месяцах): при 30 днях 100 000 000 × 1, при 60 днях 100 000 000 × 2.

Итог: продление срока обходится дополнительно в 2 000 000 сумов в месяц. Это почти 13% ежемесячной валовой прибыли, получаемой от покупателя (100 000 000 × 15% = 15 000 000 сумов).

Когда условие можно принять: если покупатель взамен увеличит закупки, дополнительная валовая прибыль должна быть не менее 2 000 000 сумов. То есть нужно не менее 2 000 000 : 15% ≈ 13 333 333 сумов дополнительных продаж в месяц (рост примерно на 13,3%). В более точном расчёте нужно добавить, что и сами дополнительные продажи уходят в отсрочку — это ещё немного повышает требуемый рост.

В этот расчёт ещё не входит риск невозврата долга: чем длиннее срок, тем больше и этот риск. Поэтому давайте продлённый срок только покупателям с хорошей платёжной дисциплиной и пропишите в договоре ответственность за просрочку.

Для сравнения оба нужно привести к одной мере — эффективной годовой ставке. Если проценты каждый месяц прибавляются к основной сумме, в следующем месяце проценты начисляются на эту увеличенную сумму, поэтому фактический рост на конец года оказывается больше объявленной ставки.

Формула: эффективная ставка = (1 + годовая ставка / 12)^12 − 1.

Пример (составлен автором, ставки условные). Вкладчик хочет разместить 10 000 000 сумов.

Эффективная ставка предложения A — примерно 26,82%, то есть выше и объявленных 24%, и 25% предложения B. Для вкладчика выгоднее A: разница 182 418 сумов.

При получении кредита логика обратная: чем чаще капитализируются проценты, тем дороже для заёмщика.

Совет: сравнивая предложения, всегда задавайте два вопроса: как часто прибавляются проценты и что будет, если снять деньги досрочно.

Да, для этого финансисты используют «правило 72»: если разделить 72 на годовую ставку сложных процентов (в процентах), получится примерный срок удвоения.

Срок удвоения ≈ 72 / годовая ставка.

Проверим (расчёт составлен автором):

Как видно, правило даёт очень близкий результат, но это приблизительная оценка, а не точная формула.

Правило можно использовать и в обратную сторону. Если бизнес-план говорит «за 4 года удвоим капитал», это означает рост примерно 72 / 4 = 18% в год. Точная проверка: 1,18^4 ≈ 1,94, то есть до удвоения немного не хватает.

Применимо и к инфляции: если цены ежегодно растут на X%, покупательная способность денег уменьшается вдвое примерно за 72 / X лет.

Совет: если кто-то говорит «за 3 года ваши деньги удвоятся», вы сразу видите, что обещают 72 / 3 = 24% годового дохода. Обязательно спросите об основаниях и рисках такого обещания.

Нет, обычно прибыль меняется быстрее продаж. Причина — постоянные расходы (аренда, зарплата административного персонала): при изменении продаж они остаются на месте. Этот эффект называется операционным левериджем.

Степень операционного левериджа = маржинальный доход / операционная прибыль, где маржинальный доход = выручка − переменные расходы.

Пример (составлен автором, цифры условные). Месячные показатели пекарни «Чорсу нон», млн сумов:

Степень левериджа = 40 / 10 = 4. Значит, изменение продаж на 1% меняет прибыль примерно на 4%: при продажах +10% прибыль изменилась с 10 до 14 (+40%), при продажах −10% — с 10 до 6 (−40%).

Практический вывод: бизнес с большими постоянными расходами быстро богатеет в хорошие месяцы и быстро уходит в убыток в плохие. Прежде чем добавить новый постоянный расход (например, дополнительную аренду), рассчитайте степень левериджа и проверьте, насколько близко вы находитесь к точке безубыточности.

Для этого рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала (английская аббревиатура WACC). У каждого источника есть своя «цена»: для банка это процент по кредиту, а для учредителей — доход, который они ожидают от своих денег. Средняя стоимость находится путём умножения цены каждого источника на его долю в общем капитале и сложения результатов.

WACC = (доля собственного капитала × доход, ожидаемый учредителями) + (доля долга × процент по кредиту).

Пример (составлен автором, ставки условные, влияние налогов для простоты не учитывается). Капитал «Термиз цемент» — 500 млн сумов:

Значит, если проект приносит меньше 18% в год, он не покрывает «цену» капитала. Например, проект с доходностью 16% достаточен для уплаты процентов банку, но не может дать доход, которого ожидают учредители.

Этот показатель используется и как ставка дисконтирования при расчёте чистой приведённой стоимости (NPV): будущие денежные потоки проекта приводятся к текущей стоимости именно по этой ставке.

Совет: не угадывайте доход, ожидаемый учредителями, а открыто договоритесь с ними и зафиксируйте это в протоколе решений.

Возможно и то, и другое. Это эффект финансового левериджа: если доход, приносимый активами, выше процента по кредиту, долг повышает рентабельность собственного капитала; если ниже — снижает. Долг работает как «очки»: увеличивает и хорошее, и плохое.

Пример (составлен автором, цифры условные, налог для простоты не учитывается). Учредители «Каттакургон текстиль» внесли капитал 200 млн сумов. Два варианта: A — только собственные деньги; B — дополнительно кредит 100 млн сумов (условно под 15%).

Ситуация 1: активы приносят 20% в год.

Ситуация 2: рынок замедлился, и активы приносят 10% в год.

Вывод: когда доходность активов (20%) выше процента по кредиту (15%), кредит выгоден, когда ниже (10%) — убыточен. А проценты платятся независимо от того, каким будет рынок.

Совет: прежде чем брать кредит, просчитайте, как показано выше, и сценарий «плохого года».

Не все оборотные активы одинаково быстро превращаются в деньги. Запасы на складе нужно сначала продать, а затем получить за них деньги. Поэтому аналитики, помимо текущей ликвидности, рассчитывают и коэффициент быстрой ликвидности: (оборотные активы − запасы) / краткосрочные обязательства.

Этот показатель отвечает на вопрос: «если с сегодняшнего дня со склада ничего не будет продано, насколько мы сможем погасить краткосрочные долги?» Если текущая ликвидность хорошая, а быстрая — низкая, значит, деньги «застыли» в запасах.

Пример (составлен автором, цифры условные): у «Баракали курилиш моллари» оборотные активы 300 млн сумов, из них запасы 180 млн, дебиторская задолженность 70 млн, деньги 50 млн; краткосрочные обязательства 200 млн. Текущая ликвидность = 300 / 200 = 1,5. Быстрая ликвидность = (300 − 180) / 200 = 0,6. То есть без запасов на каждый 1 сум краткосрочного долга приходится всего 60 тийинов: проблема в медленно оборачивающемся товаре на складе.

Это показывает точка безубыточности. Сначала делим затраты на две части: постоянные (аренда, зарплата управленцев, не зависят от продаж) и переменные (сырьё, упаковка, приходятся на каждую единицу). Если из цены единицы вычесть переменные затраты, получится маржинальный доход: столько каждая единица вносит в покрытие постоянных затрат.

Точка безубыточности (в штуках) = месячные постоянные затраты / маржинальный доход на единицу. Каждая единица, проданная сверх этого количества, приносит чистую прибыль (без учёта налогов).

Пример (составлен автором, цифры условные): «Чарм устахона» продаёт кошелёк за 25 000 сумов, на один кошелёк уходит кожи и ниток на 15 000 сумов. Маржинальный доход — 10 000 сумов. Месячная аренда и зарплаты — 18 000 000 сумов. Точка безубыточности = 18 000 000 / 10 000 = 1 800 штук, то есть продажи на 45 000 000 сумов. При продаже 2 000 штук прибыль составит 200 × 10 000 = 2 000 000 сумов.

Нет. Рентабельность активов (ROA) = чистая прибыль / средние активы. Она показывает, насколько эффективно предприятие использует все имеющиеся у него ресурсы, независимо от того, кто их профинансировал. Рентабельность капитала (ROE) = чистая прибыль / средний собственный капитал. Она показывает, сколько прибыли приносит каждый сум, вложенный владельцами.

Разница между двумя показателями возникает за счёт заёмных средств. Чем больше долга, тем больше ROE может превышать ROA. Но это не обязательно хорошая новость: высокий ROE может достигаться и за счёт большого долга, то есть высокого риска.

Пример (составлен автором, цифры условные): у «Нур фарм» чистая прибыль 24 млн сумов, средние активы 300 млн, средний собственный капитал 120 млн (остальные 180 млн — заёмные средства). ROA = 24 / 300 = 8%. ROE = 24 / 120 = 20%. Для учредителя 20% привлекательно, а банк смотрит на то, что активы приносят всего 8% прибыли и что 60% активов профинансированы за счёт долга.

Нужны два показателя. Оборачиваемость запасов (раз) = годовая себестоимость проданных товаров / средний запас. Период оборота (дней) = число дней в году / число оборотов. Берётся себестоимость, а не выручка, потому что и запасы учитываются по себестоимости.

Средний запас можно взять как среднее остатков на начало и конец года, но в сезонном бизнесе точнее среднее месячных остатков. Результат нужно сравнивать с прошлым годом и с аналогичными магазинами: одно число само по себе не говорит, «хорошо» это или «плохо».

Пример (составлен автором, цифры условные): у «Асл кийим» годовая себестоимость проданных товаров 360 млн сумов, запас на начало года 50 млн, на конец года 70 млн. Средний запас — 60 млн. Оборачиваемость = 360 / 60 = 6 раз. Если принять год за 360 дней, товар в среднем лежит на складе 60 дней. Если у конкурента этот показатель 40 дней, «Асл кийим» постоянно финансирует лишний товар на 20 дней.

Это цикл оборота денежных средств (финансовый цикл). Формула простая: период оборота запасов + период погашения дебиторской задолженности − период оплаты кредиторской задолженности (всё в днях). Результат показывает, сколько дней предприятие должно «ждать» за счёт собственных денег или кредита.

Есть три способа сократить цикл: быстрее продавать запасы, быстрее получать деньги с покупателей, договориться с поставщиком о более длительной отсрочке платежа. С последним нужно быть осторожным: несвоевременная оплата портит партнёрские отношения.

Пример (составлен автором, цифры условные): в оптовой фирме «Соглом овкат» запасы оборачиваются за 60 дней, покупатели платят за 25 дней, а фирма платит поставщикам за 35 дней. Цикл = 60 + 25 − 35 = 50 дней. Если дневная себестоимость закупок — 2 млн сумов, фирме приходится постоянно «держать» в обороте примерно 50 × 2 = 100 млн сумов.

Самый простой способ — срок окупаемости: подсчитать, сколько лет пройдёт, пока сумма инвестиции не покроется годовым чистым денежным притоком. Если приток каждый год одинаков: срок окупаемости = инвестиция / годовой чистый денежный приток. Если разный, притоки суммируются год за годом.

Метод быстрый и понятный, но у него два недостатка: он не учитывает временную стоимость денег (сум следующего года дешевле сегодняшнего) и вовсе не смотрит на притоки после окупаемости. Поэтому он хорош как первый «фильтр», а для окончательного решения нужен и дисконтированный расчёт.

Пример (составлен автором, цифры условные): «Мусаффо сув» хочет купить фасовочное оборудование за 100 млн сумов. Оборудование ежегодно даёт 40 млн сумов дополнительного чистого денежного притока. Срок окупаемости = 100 / 40 = 2,5 года. Второй вариант, другое оборудование за 100 млн сумов, в первый год даёт 10 млн, затем ежегодно 60 млн: 10 + 60 = 70 (2 года), оставшиеся 30 млн покрываются в середине третьего года, то есть тоже 2,5 года. Срок одинаковый, но денежные потоки разные.

Не обязательно. Будущие деньги не равны сегодняшним: их можно было вложить в другое место и получать проценты. Поэтому каждое будущее поступление приводится к сегодняшней стоимости (дисконтируется) по требуемой ставке доходности: сегодняшняя стоимость = поступление / (1 + r)^n, где n — число лет.

Чистая приведённая стоимость (NPV) = сумма дисконтированных поступлений − первоначальная инвестиция. Если NPV положительна, проект даёт больше требуемой доходности; если отрицательна, деньги лучше вложить в альтернативу с такой ставкой.

Пример (составлен автором, цифры условные): «Юлдуз босмахона» вкладывает 100 млн сумов, проект в течение трёх лет ежегодно возвращает 40 млн. Требуемая ставка — 10%. Сегодняшние стоимости: 40 / 1,1 = 36,36; 40 / 1,21 = 33,06; 40 / 1,331 = 30,05. Итого 99,47 млн. NPV = 99,47 − 100 = −0,53 млн сумов. Проект, который при простом сложении показывал 20 млн «прибыли», при требуемой доходности 10% себя не оправдывает.

Этот показатель отражает, сколько раз операционная прибыль предприятия может покрыть проценты по кредиту. Коэффициент покрытия процентов = прибыль до вычета процентов и налога на прибыль / расходы по процентам. Берётся прибыль до процентов и налога, потому что проценты уплачиваются именно из этой прибыли.

Чем выше коэффициент, тем больше возможность платить проценты даже при падении прибыли. Если он ниже 1, предприятие не может покрыть проценты своей операционной прибылью. Для банка важно видеть это число в динамике (за несколько лет): тенденция к снижению — признак риска.

Пример (составлен автором, цифры условные): у «Ишонч авто» прибыль до процентов и налога 48 млн сумов, годовые расходы по процентам 12 млн. Коэффициент = 48 / 12 = 4. Если будет взят новый кредит, проценты вырастут до 24 млн, и коэффициент снизится до 2: если прибыль уменьшится вдвое, одни лишь проценты «съедят» всю прибыль.

При аннуитете каждый месяц платится одинаковая сумма: вначале большая её часть — проценты, затем доля основного долга растёт. При дифференцированном платеже основной долг возвращается равными частями, а проценты начисляются на остаток долга, поэтому платёж вначале большой, а затем уменьшается.

При одинаковой ставке и сроке общая сумма процентов при дифференцированном платеже обычно меньше, потому что основной долг уменьшается быстрее. Но в первые месяцы нагрузка тяжелее. Новому бизнесу с неравномерным денежным потоком одинаковый аннуитетный платёж может быть удобнее.

Пример (составлен автором, цифры условные): «Зиё принт» берёт кредит 30 млн сумов на 3 месяца под 2% в месяц. Дифференцированный: основной долг 10 млн в месяц, проценты 600 000, 400 000, 200 000; платежи 10,6 млн, 10,4 млн, 10,2 млн; итого процентов 1 200 000 сумов. Аннуитет: ежемесячно примерно 10 402 640 сумов, итого процентов примерно 1 207 920 сумов. На коротком сроке разница невелика, но по долгосрочному кредиту она заметно возрастает.

Составьте ежемесячный бюджет денежных средств (план денежных потоков). Это простая таблица: для каждого месяца — остаток на начало месяца, ожидаемые поступления (оплата покупателей, кредит), запланированные выплаты (поставщикам, зарплата, аренда, налоги, возврат кредита) и остаток на конец месяца. Остаток на конец месяца становится начальным остатком следующего месяца.

Важно: поступления записываются не в день продажи, а в день, когда деньги реально ожидаются. Тогда заранее видно, что в месяц с большим объёмом продаж в рассрочку прибыль высокая, а денег мало, и остаётся время договориться о кредите или сроках оплаты.

Пример (составлен автором, цифры условные): у «Диёр кадок» на начало января 10 млн сумов. В январе поступления 40 млн, выплаты 35 млн: на конец 15 млн. В феврале поступления 20 млн (оплата за рассрочки придёт в марте), выплаты 45 млн (запас сырья): на конец −10 млн. Таблица уже в январе показала фирме, что на февраль нужно искать краткосрочное финансирование не менее 10 млн сумов.

Рентабельность продаж по чистой прибыли = чистая прибыль ÷ выручка от продаж × 100%. Она показывает, сколько сумов чистой прибыли остаётся с каждых 100 сумов выручки. Обе цифры берутся из отчёта о финансовых результатах.

Пример: пекарня «Ширин нон». Прошлый год: выручка 300 млн, чистая прибыль 30 млн, рентабельность 10%. Этот год: выручка 400 млн, чистая прибыль 32 млн, рентабельность 8%. Выручка выросла на 1/3, прибыль почти на месте, а прибыль с каждых 100 сумов снизилась с 10 до 8 сумов.

Следующий шаг: сравните расходы в процентах к выручке (себестоимость, аренда, зарплата). Какой из них рос быстрее выручки, оттуда рентабельность и «утекает».

Чистый оборотный капитал = текущие активы − текущие обязательства. То есть сколько останется от ресурсов, превращающихся в деньги в ближайшие 12 месяцев, после покрытия долгов, подлежащих оплате в ближайшие 12 месяцев. Поскольку по НСБУ № 1 текущие и долгосрочные статьи в балансе показываются отдельно, обе цифры есть в самом балансе.

Пример: в балансе «Тошлок савдо» текущие активы 260 млн сумов (запасы 140, дебиторская задолженность 90, деньги 30), текущие обязательства 190 млн. Чистый оборотный капитал: 260 − 190 = 70 млн сумов.

Обратите внимание: положительная цифра ещё не означает, что всё хорошо. Если половина запасов на 140 млн — устаревший товар, реальных ресурсов, пригодных для погашения долгов, гораздо меньше. Поэтому читайте цифру вместе с её составом.

Для этого используется коэффициент финансовой независимости (автономии): собственный капитал ÷ всего активов (итог баланса). Он показывает, какая часть активов сформирована за счёт собственных средств владельцев. Остальная часть — за счёт обязательств, то есть долга.

Пример: итог баланса «Бустон мебель» 600 млн сумов, собственный капитал 330 млн, обязательства 270 млн. Коэффициент: 330 ÷ 600 = 0,55. То есть из каждых 100 сумов имущества 55 сумов — собственные средства, 45 сумов — долг.

Смотрите коэффициент не за один год, а в динамике за несколько лет. Если он снижается из года в год, предприятие всё больше финансирует рост за счёт долга, а это увеличивает нагрузку по процентам и возврату.

В два шага. Сначала число оборотов: годовая выручка ÷ средняя дебиторская задолженность. Средняя дебиторская задолженность = (на начало года + на конец года) ÷ 2. Затем период оборота: количество дней в году ÷ число оборотов.

Пример: годовая выручка «Улугбек кафель» 360 млн сумов, дебиторская задолженность на начало года 40 млн, на конец 50 млн, средняя 45 млн. Оборачиваемость: 360 ÷ 45 = 8 раз. Если принять год за 360 дней, период оборота 360 ÷ 8 = 45 дней. А в договоре срок оплаты указан 30 дней.

Значит, покупатели в среднем задерживают оплату на 15 дней, и эти деньги выпадают из оборота предприятия. Практический шаг: сгруппируйте дебиторов по срокам (до 30 дней, 31–60, свыше 60) и начните с тех, кто задерживает дольше всех.

При объявлении дивидендов у предприятия возникает право требования. Согласно НСБУ № 21 (пункты 415 и 421): Дт 4840 «Дивиденды к получению» – Кт 9520 «Доходы в виде дивидендов». Это доход от финансовой деятельности, а не выручка от основной деятельности.

Когда деньги поступают в банк, требование закрывается: Дт 5110 – Кт 4840 (примеры пункта 216). Поскольку 9520 — транзитный счёт, в конце периода он закрывается на конечный финансовый результат.

Пример: по доле «Зомин инвест» в «Чимён сув» объявлены дивиденды 12 000 000 сумов. В месяце объявления: Дт 4840 – Кт 9520 12 000 000; в день поступления денег: Дт 5110 – Кт 4840 (на сумму, фактически поступившую в банк). Если поступившая сумма отличается от объявленной, запросите причину у плательщика письменно.